公司创业投资(corporate venture capital，CVC)是指非金融类大企业通过向新创企业进行权益投资获取战略收益的一种产融结合模式与外部创新行为。CVC能有效地实现了大企业与中小企业之间的整合式、协同创新，为创新驱动战略实施、创新型国家建设提供了新的动力。本书对中国市场环境下的公司创业投资发展现状、特点进行了系统性总结，探讨了公司创业投资影响被投资企业技术创新的作用机制，以及公司创业投资与独立创业投资对被投资企业技术创新投入与产出的差异化影响。在此基础上，进一步从CVC社会资本、CVC母公司与被投资企业之间的行业竞争强度两个视角，分别探究了公司创业投资对被投资企业技术创新的作用机理。最后，研究了中国经济背景下公司创业投资支持企业的控制权治理问题，实证检验了控制权收益、企业家人力资本及其交作用对被投资企业两类控制权配置的影响。本书丰富了基于公司创业投资的企业技术创新模式与机理的研究，扩展了以控制权为核心的公司创业投资治理的新型公司治理理论，为构建基于公司创业投资的新型产融结合模式、增强金融服务实体经济的能力、加快实施创新驱动战略提供了新的思路。
适读人群 ：大众 在复杂多变的全球化与逆全球化并存的市场环境下，公司创业投资日益成为企业保持竞争优势、提高生存能力的重要渠道。而随着公司创业投资在全球范围内的兴起和发展，相关研究也日益成为学者关注的重点。在众多公司创业投资的研究基础之上，本书将研究对象转向被投资企业从被投资企业的角度来研究公司创业投资活动对其技术创新的影响，既为初创企业的战略选择提供理论支持，又对中国知识产权保护政策的制定提供参考，具有一定的现实意义和理论意义。
十九届五中全会通过的 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》 明确提出，在创新驱动发展战略的实施中，要强化企业创新主体地位，促进各类创新要素向企业集聚，发挥大企业引领支撑作用，支持创新型中小微企业成长为创新重要发源地，加强共性技术平台建设，推动产业链上中下游、大中小企业融通创新。公司创业投资（Corporate Venture Capital， CVC）是指非金融类大企业通过向新创企业进行权益投资获取战略收益的一种产融结合模式与外部创新行为。与传统独立创业投资（Independent Venture Capital，IVC）相比，通过CVC这一创新性的产融结合模式，有效地实现了大企业与中小企业之间的整合式、协同创新，为创新驱动战略实施、创新型国家建设提供了新的动力。2015年以来国内公司CVC的投资频率均占到IVC的20%以上，形成了诸如复星资本、小米科技投资等众多有实力的CVC机构。根据清科私募通数据，2019年中国CVC投资共705起，投资金额共1139.13亿元。
已有研究表明，大企业通过对创业型中小企业实施CVC开展开放性技术创新，为母公司发展提供了有效的技术资源，重点关注CVC对投资者（CVC母公司）技术创新的影响。但对CVC在促进CVC母公司发展的同时是否能够有效的促进被投资中小企业的发展的关注较少。创业型中小企业是一个国家和地区产业技术创新的主体，中小企业的技术创新能力与绩效是决定区域技术创新体系成败的关键。CVC母公司的主要投资目标是通过开放式创新获取新兴技术，即技术创新是CVC关注的焦点。然而，CVC母公司对技术创新的关注能否提升被投资企业的创新绩效和创新能力，进而提升被投资企业的市场价值，并从产业层面提升企业整体实力，目前尚缺乏有效的深入分析。
本书基于被投资企业的视角，研究公司创业投资与企业技术创新的问题。首先，从资源基础、知识基础与组织学习三个维度，探究了CVC影响被投资企业技术创新的机理，并进一步分析了CVC的持股比例、CVC母公司与被投资企业之间的行业相关性与地域相关性等因素的影响。研究发现，有CVC的介入可以显著促进被投企业技术创新的提升，CVC母公司在被投企业中的持股比例与被投企业的技术创新投入和产出之间显著正相关，CVC母公司与被投企业之间的行业相关性、地域相关性和管理参与度均能够正向促进被投企业技术创新投入和产出的提高，但是从显著性水平上看，CVC活动对被投企业技术创新投入的影响效果比技术创新产出要更加突出，也就是说CVC活动更能促进被投企业的技术创新投入能力。
其次，分别从社会资本与双边竞争强度的视角，进一步揭示了公司创业投资影响被投资企业技术创新的作用机制。实证结果表明，CVC投资家社会资本对被投资企业技术创新的影响显著为负，企业家社会资本整体对被投资企业技术效率产生负效应的同时，企业家声誉及横向关系指标分别正向显著影响专利及R&D投入指数，表明企业家社会资本对于企业技术创新投入和产出具有一定的积极作用，但是在过程中其技术效率被降低。在双边竞争强度方面，CVC母公司与被投资企业之间的双边竞争强度显著促进了被投资企业的创新投入，但对其创新产出却存在显著抑制作用，双边竞争强度显著促进了CVC母公司对被投资企业的卷入强度，卷入强度对竞争强度与创新投入的关系起到部分中介作用。进一步引入知识产权保护强度后发现，知识产权保护强度对CVC被投资企业的创新投入和创新产出均存在显著抑制作用，知识产权保护强度与CVC被投资企业的创新投入之间存在“U形”关系，与创新产出之间存在“倒U形”关系。知识产权保护强度显著抑制了竞争强度对研发投入的促进作用，且是通过抑制CVC母公司卷入强度的部分中介调节过程实现的，而知识产权保护强度对竞争强度与专利产出间的负向关系具有一定程度的扭转作用。
最后，本书基于不完全契约理论，从控制权收益和企业家人力资本的视角，研究了公司创业投资支持企业的控制权治理问题。由于CVC与传统IVC最大的不同在于前者对于投资的战略性目标的关注。因此，CVC对于他们投资的企业治理的兴趣有更长的期限。公司治理是影响企业技术创新的决定性因素，控制权治理是企业治理的核心问题，由控制权分享带来的董事会权等方式是激励创新最优契约的一部分。通过控制权分享获取控制权收益是激励CVC中参与方、提高被投资企业治理绩效的重要途径。因此，CVC有更大的诱因在被投资创企业中寻求控制权与决策权，以及通过建立有效的企业治理系统限制被投资企业管理层影响力。研究发现，由于不同产业类型的创业企业会给公司创业投资者和企业家带来不同的控制权收益，进而导致双方对控制权的关注程度和类型发生变化。同时，处于不同发展阶段的创业企业，公司创业投资者和企业家对剩余控制权、特定控制权关注的重点也不相同。因此，需要对不同类型的创业企业进行控制权分类治理。
王雷，管理学博士，江南大学商学院教授，主要从事创业投资、公司金融与企业创新领域的研究与教学。主要讲授计量经济学、金融工程、中央银行学、投资学等课程。主要著作包括：《联合风险投资合作伙伴选择的选择》《不完全契约下的联合创业投资治理机制研究》《经济政策对制造商回收的闭环供应链影响分析》《 境外战略投资者引入对两类商业银行绩效影响研究--基于面板数据的实证分析》《风险企业契约性质与治理特征研究》《基于不完全契约的高新技术风险企业控制权配置影响因素研究》等。
第1章 绪论 1
1.1研究背景与意义 1
1.2 研究框架与内容 8
1.3 相关概念界定 10
1.4 研究创新性之处 13
第2章 理论基础与研究综述 15
2.1理论基础 15
2.2国内外研究综述 20
第3章 中国市场环境下公司创业投资发展现状与特点 32
3.1 全球公司创业投资的发展现状分析 32
3.2 中国公司创业投资的发展现状分析 36
3.3 中国公司创业投资的行业发展概况 38
3.4 中国公司创业投资存在的问题 41
第4章 CVC影响被投资企业技术创新的作用机理 43
4.1 CVC作用于被投资企业技术创新能力的理论分析 43
4.2 CVC对被投企业技术创新的作用机理 49
4.3 影响CVC母公司作用于被投资企业技术创新的因素分析52
4.4 理论分析框架 58
第5章 CVC影响被投资企业技术创新的实证研究59
5.1 样本来源与分布 59
5.2模型设计 64
5.3 CVC 投入对被投资企业技术创新产生影响的实证分析 70
5.4 CVC活动对被投资企业技术创新影响的实证分析 73
5.5 CVC与IVC对被投资企业技术创新影响的比较研究 80
5.6 稳健性检验 88
5.7 实证研究结果讨论91
第6章 基于社会资本视角的CVC影响被投资企业创新的机理 94
6.1 CVC投资家社会资本对被投资企业技术创新的作用机理 94
6.2 实证研究设计 102
6.3实证分析106
6.4 研究结论 110
第7章 引入竞争性CVC影响被投资企业技术创新的机理 115
7.1 作用机理分析与研究假设 115
7.2 研究设计 122
7.3实证分析 134
7.4 稳健性检验 144
7.5 研究结论 153
第8章 公司创业投资支持企业控制权治理 157
8.1相关文献评述与问题提出 158
8.2 理论模型与研究假设 164
8.3 实证研究设计 172
8.4实证检验 176
8.5结论与讨论 181
参考文献 185
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