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股权激励、高管团队特征对R&D投入的影响研究—来自上市公司经验数据
王新红 郝海蕾 陶瑞
（1.西安科技大学管理学院，西安710054，2.西安理工大学管理学院，西安710054）
摘要：文章以1233组上市公司的有效数据为样本，从高管团队背景特征及特征异质性出发，以高管股权激励作为调节变量，构建了高管团队特征与企业研发投入之间的回归模型。研究表明：（1）高管团队特征显著影响企业的研发投入，其中高管团队平均年龄、任期异质性、受教育程度异质性与企业研发强度显著负相关，高管平均受教育程度、专业背景、平均任期、年龄异质性与企业研发强度显著正相关；（2）股权激励与企业研发强度显著正相关；（3）股权激励对高管团队特征与企业研发投入之间的关系起到了显著的调节作用，股权激励发挥了半调节作用。最后，本文提出合理构建高管团队、广泛引入高管持股的激励方式等提高企业创新动力与能力的对策建议。
关键词：高管团队特征；股权激励；研发投入；调节效应
面对激烈的市场竞争和严峻的经济局势，创新已经成为企业获取和保持长期竞争优势的关键所在。用研发投入来换取企业的经济效益并争取有利局面，已成为企业获得长远发展的重要保障。在我国，企业已经逐步成为国家科技创新的主体，特别是我国上市公司在代表企业创新能力大小、提高企业竞争优势等方面发挥着举足轻重的作用。我国上市公司经过二十余年的发展，创新能力得到了快速提升，但与世界发达国家相比，仍普遍存在着研发投入水平偏低的问题。而影响企业研发投入水平的因素有很多，其中高管对企业研发投入的影响尤为重要。如何创建一支具备优质特点的高管团队来发挥其对企业研发活动的战略性作用，推动高管人员对企业创新活动的投入就备受学者的关注。高管团队的研发投入动力将在很大程度上取决于对高管的激励机制，基于此，以我国上市公司为研究对象，引入高管股权激励这一调节变量，来探讨高管团队特征对企业研发投入的影响，并检验股权激励在高管团队特征对企业研发投入的影响关系中的调节作用。
一、文献回顾与研究假设
高阶梯队理论的最初模型描述了高管团队特征对企业研发投入的影响，随着研究的不断深入，人们引入了调节变量来提高模型的适应性。目前关于高管团队特征对企业研发投入影响的研究主要是沿着三条路径展开的。第一，考察高管团队与企业研发投入的直接关系，即对直接效应的研究，学者们分别从年龄、任期、教育水平、专业背景、职业背景、性别、高管团队特征异质性等进行相关研究。第二，研究高管团队特征影响企业研发投入的中介效应，即研究高管团队特征对企业创新的影响是否通过高管团队的运作过程、成员间相互影响的某种机制或中介过程而发生。如：马富萍和郭晓川（2010）以我国资源型企业为研究样本，从高管团队的集体决策、团队合作与信息交换三个方面对高管团队行为整合予以研究，发现高管团队的行为整合有利于团队内部的知识共享和信息整合，增强决策的正确性，从而对企业的研发水平产生积极影响。第三，研究高管团队特征影响企业研发投入的情境效应，即引入情境变量考察在不同情境下高管团队特征与企业研发投入的关系。代表性的文献有：杨林（2014）以我国中小企业板上市公司为研究对象，通过实证考察了产业环境与企业所有制对高管团队差异与创业战略导向关系的调节作用。认为产业环境与企业所有制形式显著调节高管团队与企业创业战略间的关系，动态型产业环境下高管团队差异对创业战略导向的影响显著增强。吴家喜和吴贵生（2008）以我国民营企业为研究对象，引入环境不确定性作为调节变量研究高管特质与产品创新之间的关系，研究结果表明高管年龄显著负向影响产品创新程度，而高管任期与学历水平对产品创新程度的影响则不显著，企业环境的动态性和复杂性均对高管人员特质与企业创新程度之间关系不具有显著调节作用。刘兵等（2011）以2010年我国中小板上市公司为样本，引入高管的权利构型为调节变量，发现高管团队的结构权利、专家权利、名望权利显著正向调节高管任期与企业创新投入之间的关系，高管所有权权利的调节作用并不显著。
现有研究大多是针对高管团队特征异质性与企业战略决策关系的中介效应或调解效应展开的，较少研究同时针对高管团队背景特征进行中介效应或调解效应进行考察分析。但本文认为，高管团队背景特征与特征异质性是衡量高管团队特征的两个重要维度，同样会受到情境因素的影响。因此，本文从高管团队背景特征及特征异质性出发，引入高管股权激励作为调节变量来研究高管团队特征对企业研发投入的影响，并期望以此提高高阶梯队理论模型的适用性和解释力。
本文运用委托代理理论、高阶梯队理论对上市公司高管团队特征、高管激励与企业研发投入的关系进行理论分析，本文提出以下假设：
H1a：高管团队平均年龄与企业研发投入负相关。
H2a：高管团队年龄异质性与企业研发投入正相关。
H1b：高管团队受教育程度与企业研发投入正相关。
H2b：高管团队受教育程度异质性与企业研发投入负相关。
H3b：高管股权激励强度与企业研发投入正相关。
H4b：高管股权激励强度显著调节高管团队特征与企业研发投入之间的关系。
H1c：高管团队专业背景与企业研发投入正相关。
H2c：高管团队专业背景异质性与企业研发投入正相关。
H1d：高管团队职业背景与企业研发投入正相关。
H2d：高管团队职业背景异质性与企业研发投入正相关。
H1e：高管团队平均任期与企业研发投入正相关。
H2e：高管团队任期异质性与企业研发投入负相关。
H1f：高管团队中女性高管成员所占比例与企业研发投入正相关。
H2f：高管团队性别异质性与企业研发投入正相关。
二、样本选取及数据来源
本文以沪深两市2011—2013年度所有A股上市公司为研究总样本，选取符合以下条件的上市公司作为研究样本：（1）2011—2013年年报中披露了研发投入的上市公司；（2）剔除ST等数据异常样本公司；（3）剔除数据不全及异常的公司，如高管背景数据、公司治理数据无法获得的上市公司。经过筛选之后，本文最终获得有效数据组1233组，2011年有效数据组310组、2012年有效数据组403组、2013年有效数据组520组。根据对数据的初步观察，发现年度数据变化幅度较小，因此本文假定在所研究期（2011—2013年）内结构无变化，因此可以采用合并数据，将三年的截面数据并在一起，以达到扩大样本容量的效果。
本文使用的数据主要来源于国泰安CSMAR经济金融研究数据库、上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站及巨潮资讯网站。
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