消失的亿万富翁：更好的投资、财务决策指南_(美)维克多·哈加尼；(美)詹姆斯·怀特著张玉新译；中青文出品_9787515377315

为什么在当前的富豪榜上找不到一个因财富世代相传而成就的亿万富翁？这就是消失的亿万富翁之谜。对此有多种解释，但本书聚焦于一个对所有投资者都至关重要的错误：在投资和支出上的糟糕风险决策。很多富有家庭并非选择了糟糕的投资，而是错误地配置了投资规模，并让他们的支出决策加剧了这一错误。不仅是亿万富翁，任何人都可能因错误的决策导致灾难性的财富损失。本书提供了一个简单而强大的框架，帮助你以系统和理性的方式做出重要的投资、财务决策。
从有趣的抛硬币游戏开始，你将学习zui优投资规模理论，了解如何明智地做出投资、储蓄、支出、养老等财务决策，以免在去世前破产，且活到100岁仍有足够的钱花并能将财富传承给后代……例如：面对一项好的投资，你的zui优投资金额是多少（投资多少可能比投资什么更重要。好的投资加上错误的投资规模，可能导致重大损失）；投资市场的zui好方式是什么；是否应购买年金……
本书充满了案例研究和轶事，包括作者在长期资本管理公司（LTCM）作为合伙人的投资经历，以及一个关于说谎者的扑克牌的有趣章节。作者广泛借鉴了自己作为管理着数十亿美元财富的埃尔姆财富的负责人，以及之前作为套利交易员的经验维克多在所罗门兄弟和LTCM，詹姆斯在Nationsbank/CRT和Citadel。
无论你是正在积累财富的年轻人，还是在自己企业中大量投资的企业家，或是正处于主要聚焦投资和支出阶段的读者，本书都是一个不可或缺的资源，帮助你做出明智和深思熟虑的投资、财务决策。

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截至2022年，《福布斯》估计美国只有700多名亿万富翁，并且你在这些人中很难找到一个人的财富可以追溯到1900年的百万富翁祖先。我们不需要追溯到那么远的过去去找这种财富传承。在今天的美国亿万富翁中，只有不到10%的人是1982年首次发布的《福布斯》400名富翁榜成员的后代。即使是1982年榜单上zui不富有的家族（仅拥有1亿美元），今天也本应该孕育出4 个亿万富翁家庭。我们意识到，有一些富有的家庭在他们的一生中有目的地捐出或消费他们几乎所有的财富，但我们认为这些情况相对罕见，并不能解释我们今天为什么几乎看不到财富来自于老钱的亿万富翁。
我们不是在哀叹当今世界缺少亿万富翁。我们的观点是，当涉及需要做出好的财务决策时，我们都面临一个非常大而普遍的问题。即使是我们社会中财务上zui成功的人士（他们中总有一些聪明能干的人，而且他们都能负担得起zui好的财务建议），也总是做出糟糕的财务决策。那么我们这些普通的其他人又能指望什么呢？维克多的父亲很喜欢一句波斯谚语，它乍一看似乎不太可能，但它的真实性已成为写作这本书的主要动机：持有财富比创造财富更难。这本书提出了我们的框架，我们希望用以解决所有家庭（不仅是潜在的和现实中的亿万富翁）面临的挑战如何找到一条更好的财务决策之路。
在接下来的章节中，我们将详细探讨这些消失的亿万富翁家族放弃他们巨大领先优势的zui常见方式：承担过多或过少的风险、花费高出他们的财富所能承受的范围、在财富波动时不调整他们的支出。zui重要的是，他们没有一个一致的决策框架，这使他们热衷于追逐任何热门的东西并在它不热门时火速抛售，将支出的决策锚定在投资组合的期望回报上，并为糟糕的建议支付高昂的费用。
请注意，在我们列出的主要错误中，我们没有包括选择不好的投资。糟糕的投资环境并不会导致这些亿万富翁消失。事实上，很难想象有比这更好的投资环境。从1900年到2022年之间，美国股市的税前年回报率为10%，1900年的100万美元在2022年年底大约变为1000亿美元，回报率为10万倍。问题的核心可能是人们的注意力被放在了错误的地方。在投资中，很自然地偏向关注买什么或卖什么。几乎所有的财经媒体都致力于这个问题，所以可以合理地认为我们应考虑的zui重要的事情是关于什么的决策。但这不是。
我们将向你解释你需要正确做出的zui重要的财务决策是需要回答一系列关于多少的问题：一项好的投资你应该买多少？你今天和以后应该花多少钱？你应该把多少税负推迟到未来？你应该花多少钱买保险来对冲那些发生概率低但后果严重的事件？这些问题隐含着这样一种认识，即风险存在于我们遇到的几乎每一件好事中。因此，每当我们想要弄清楚我们应该做多少有收益但有风险的事情时，我们需要权衡做得更多带来的更高的预期收益与做得更多需要承担的更多风险的成本。我们希望给您一个实用的框架，使您能够始终如一地自信地做出这些做多少的风险决策。
为什么我们认为做事的规模如此重要？考虑一下下面这个问题：如果你选择了不好的投资，但在投资规模上做得很好，你可能会赔钱，但你的损失不会是毁灭性的。所以你就能东山再起，重新投资。另外，即使你选择了很好的投资，但你投入太多，这样你在等待事情成功的过程中，很容易在正常的投资波动中破产。
我们自己的个人经验也支持这样一个主张，即关于规模的决策（常常是事后想到的）实际上是投资中zui关键的部分。我们都亲身经历了在多少这个问题上做出的错误决定，在这个过程中我们很多人失去了大部分的个人财富。维克多是对冲基金长期资本管理公司（LTCM）的创始合伙人。1998年，当长期资本管理公司在20世纪90年代的第二次金融危机中破产时，36岁的他遭受了9位数的损失。除了金钱上的损失，还有公司倒闭带来的心理打击，其给153名员工的冲击，以及对所有相关人员声誉的影响。10年后，28岁的詹姆斯通过对自己工作的对冲基金的投资，损失了更小数额的钱，但仍然是他财富的主要部分。
在每种情况下，我们都相信我们选择了风险/回报比zui具吸引力的投资，这些投资在长期内极有可能获得预期的回报。其实导致LTCM倒闭的交易在随后的几年里都成为了赚钱的交易，詹姆斯所在的对冲基金在2008年大幅下跌后也恢复过来，并产生了强劲的正收益。不幸的是，短期总是先于长期到来，我们都没有享受到这些投资的反弹。我们得到的教训就是：好的投资配上糟糕的资金配置也可能会导致灾难性的损失。
LTCM的故事已经被讲述无数次了许多书籍、文章，甚至还有一篇哈佛商学院的案例研究。这个故事内容精彩丰富，涉及华尔街的交易员（他们仿佛是从迈克尔·刘易斯的《说谎者的扑克牌》一书中走出来的），还有一群备受尊敬的教授，其中包括两位诺贝尔经济学奖得主。对外界来说，他们似乎建立了一台赚钱机器（关于LTCM，有一本书的书名相当夸张，名为《发明金钱》），因此毫不奇怪，LTCM的大多数合伙人把他们的资金大量投入到他们管
理的基金中。该基金从成立到大幅下跌前的几年里，每年的回报率超过40%，年波动率约为12%。在创立LTCM之前，两位资深合伙人在所罗门兄弟公司（Salomon Brothers）从事类似投资有20年的成功经验。
维克多将他家庭约80%的流动资产投资于LTCM对冲基金。事后看来，这种投资集中度是一个错误。但迄今为止，在LTCM相关文献中尚未有人探讨的一个更有用的问题是：维克多本应进行何种分析来确定投资该基金的份额，而如果做了这种分析又会得出什么结论？我们将详细解答这个问题，并说明为什么尽可能多地投资几乎从来不是好东西对你来说多少是合适的这个问题的正确答案。
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