改革开放以来，中国经济取得了举世瞩目的成就。中国经济的腾飞，在一定程度上得益于资本市场的高速发展。然而，大量研究显示，对于任何一个国家的资本市场而言，错误定价都是一个普遍存在的现象，资产的价格在一定程度上会偏离其真实价值，并直接影响、扭曲资本市场的资源配置功能。对于资本市场仍处于发展阶段的中国而言，资本市场错误定价现象更是得到了学界、业界的广泛关注和研究。在健全多层次资本市场的同时，深入分析股市错误定价对资源配置方式与资源配置效率的影响，对推动中国资本市场与实体经济的发展均具有极为重要的意义。本书在严格区分产权性质的基础上，探究国有企业与民营企业在股市错误定价背景下的投融资行为，以及二者之间的互动行为，对于更好地理解股市错误定价对企业投融资行为的影响，以及国有企业、民营企业的决策行为具有一定的指导意义。

研究视角创新：突破现有文献割裂融资与投资研究的局限，系统分析二者的相互作用关系，同时兼顾量（投融资规模）与质（投资效率）的双重评估，填补学界研究空白。
本土特征凸显：立足中国国有 民营二元经济结构，深入剖析不同产权性质企业对股市错误定价的差异化反应，揭示国有企业对民营企业的救助机制，为理解中国资本市场运行规律提供关键参考。
内容体系严谨：从理论背景到实证检验（数据、模型、稳健性分析），再到政策建议（针对企业与监管机构），形成问题提出分析论证结论应用的完整逻辑链，兼具学术规范性与实践指导性。
现实意义显著：直面中国多层次资本市场建设需求，研究结论可为民营企业规避过度投资风险、国有企业优化资源配置、监管机构完善市场治理提供切实可行的决策依据，助力资本市场服务实体经济高质量发展。

改革开放以来，中国经济取得了举世瞩目的成就。中国经济的腾飞，在一定程度上得益于资本市场的高速发展。然而，大量研究显示，对于任何一个国家的资本市场而言，错误定价都是一个普遍存在的现象，资产的价格在一定程度上会偏离其真实价值，并直接影响、扭曲资本市场的资源配置功能。对于资本市场仍处于发展阶段的中国而言，资本市场错误定价现象更是得到了学界、业界的广泛关注和研究。在健全多层次资本市场的同时，深入分析股市错误定价对资源配置方式与资源配置效率的影响，对推动中国资本市场与实体经济的发展均具有极为重要的意义。
然而，目前国内系统、完整地研究股市错误定价对企业融资、投资行为的影响，并评估其所带来的经济后果的文献较少，更多研究只是从某些特定的视角，零散地、单独地研究了股市错误定价对企业融资决策或者企业投资决策的影响。众所周知，企业的融资决策与投资决策是相互依存、相互影响的，将企业的融资与投资行为割裂开来进行研究，会在很大程度上影响研究结论的有效性。除此之外，国有经济与民营经济在中国经济的发展中均扮演着重要的角色，然而，国有企业在经营目标、高管特征、金融资源获取能力、决策链条等方面与民营企业存在显著的差异，这也导致了不同产权性质企业的投融资行为对股市错误定价会有不同的反应方式与反应程度。我国正致力于健全多层次资本市场体系，而要想建立与中国经济社会特征相适应的资本市场体系，需要对资本市场的运行方式进行更为深入的剖析。
基于以上原因，本书试图在严格区分产权性质的基础上，系统研究股市错误定价对企业融资、投资行为的影响，以及随之带来的一系列经济后果。本书的主要内容和观点如下。
第 1 章是本书的导论，介绍了本书的研究背景及意义，阐述了具体的研究内容、研究的创新与贡献。
第 2 章为文献综述。本章从有效市场假说出发，逐渐延伸至资本市场错误定价，并着重回顾了有关股市错误定价对企业融资、投资行为影响的研究。最后，本章对已有文献进行了简单的评述。
第 3 章在严格区分产权性质的基础上，研究股市错误定价对企业股权融资行为的影响。在中国资本市场中，上市企业有着明显的股权融资偏好，而股权融资也往往是企业募集大规模资金最为直接、有效的办法。本章在市场择时理论的基础上，通过区分产权性质，研究国有企业与民营企业的股权融资择时行为。研究发现：首先，在股市高涨、股价高估的阶段，中国上市企业的股权融资概率与股权融资规模显著上升；其次，民营企业股权融资行为受股市错误定价影响的程度显著高于国有企业；最后，民营企业更强的融资约束导致了民营企业更强的择时动机，民营企业高管更高的持股数量和股权激励导致了民营企业高管更强的择时激励，具有高新技术企业特征的民营企业具有更强的股权融资依赖。
第 4 章在第 3 章研究结论的基础上，通过区分产权性质，进一步研究股市错误定价对企业投资行为的影响。研究发现：首先，在股市高涨、股价高估的阶段，中国上市企业的投资规模显著扩大，且这种现象在民营企业中更为显著；其次，企业投资规模的扩大源自企业更大规模的股权融资；再次，股价高估虽然缓解了企业融资约束、提高了企业融资能力，但导致了民营企业更为严重的过度投资行为，且无益于缓解企业投资不足的问题；最后，民营企业之所以在股价高估的阶段更容易出现过度投资问题，原因在于民营企业高管有着过度投资的潜在激励与实施过度投资的客观条件。
第5章在前两章的基础上进一步研究股市错误定价所导致的经济后果。研究发现：首先，在股价高估阶段参与过度投资的民营企业更可能因此陷入财务困境，且这种原因导致的财务困境具有一定的持续性，民营企业无法在短期内恢复财务健康，而国有企业因过度投资陷入财务困境的概率较低，且能够迅速摆脱财务困境、恢复财务健康；其次，股市错误定价不仅是民营企业过度投资的重要影响因素，还在一定程度上加剧了过度投资的不良后果，在股价迅速下跌的年份，民营企业因前期过度投资而陷入财务困境的概率显著更高；最后，身陷财务困境的民营企业可能会选择出售资产以减轻财务压力，而国有企业的收购行为有助于民营企业顺利渡过难关。
第 6 章是本书的总结。本章总结了本书的研究结论，并基于研究结论，分别针对民营企业、国有企业与监管机构提出了相应的政策建议。最后，本章还指出了本书的不足与未来可行的研究方向。
本书可能的创新与贡献主要体现在以下五个方面。
第一，已有研究资本市场错误定价对企业行为影响的文献，往往只关注了融资和投资行为中的一个行为。然而，企业的融资决策与投资决策是相互依存、相互影响的，如果将企业的融资决策与投资决策分割开来进行研究，会从根本上影响研究结论的稳健性。本书同时研究了股市错误定价对企业融资与投资行为的影响，深入分析并厘清了二者间的相互作用关系，从而较为全面地揭示了股市错误定价对企业投融资决策的影响，弥补了已有文献的不足。
第二，已有研究资本市场错误定价对企业投融资行为影响的文献，往往只关注了其对企业投融资行为量的影响，却忽视了对质的研究。本书的研究不仅关注了量的影响，即股市错误定价对企业投融资规模的影响，还以其对企业投资效率的影响为切入点，对质进行了评估，提出并系统梳理了增加过度投资机制与减少投资不足机制两种机制在中国资本市场的适用性，从而对股市错误定价对我国资源配置效率的影响进行了较为全面的评估，弥补了已有文献的不足。
第三，已有研究资本市场错误定价对企业投融资行为影响的文献，没有给予产权性质足够的重视。国有企业与民营企业存在显著的差异，这意味着我们不能用一套相同的分析框架来分析股市错误定价对国有企业与民营企业的影响。对不同产权性质的企业而言，股市错误定价对企业投融资决策的影响路径与影响方式均存在显著的差异。充分考虑产权性质的特征有助于更好地理解中国经济社会的运行方式，并评估股市错误定价对中国资本市场的影响。
第四，已有研究不同产权性质企业行为特征的文献，往往只关注了不同产权性质企业在某一个特定行为上的特征差异，而本书在股市错误定价的背景下，系统全面地研究了国有企业与民营企业投融资行为的特征差异，以及在该背景下国有企业与民营企业的互动行为，从而为更好地理解不同产权性质企业的行为特征和我国资本市场的运行规律提供了富有意义的观察。
第五，本书实证检验了国有经济对于我国经济社会平稳健康运行的重要支撑作用。股价高估所带来的更为畅通的股权融资渠道引致了部分民营企业的过度投资与过度扩张行为，且股价的剧烈波动使得民营企业更容易因过度投资而陷入财务困境。当股市低迷、民营企业融资渠道受阻时，国有企业的收购行为有助于民营企业顺利渡过难关，起到了稳定资本市场与实体经济的重要作用。

彭聪，男，汉族，1992年4月生，中共党员，经济学博士，现任中共成都市委党校经济学教研部讲师。主要研究方向为公司金融、资本市场、科技金融、产业经济等。以第一作者身份在核心期刊发表学术论文三篇，主研省部级课题一项，主持市厅级课题一项，参编教材一部，参与撰写专著一部。获得四川省社会科学优秀成果三等奖一项、四川省党校（行政学院）系统决策咨询优秀成果一等奖一项、成都市干部教育培训好案例荣誉一项。

1导论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 理论背景
1.1.2 现实背景
1.1.3 研究意义
1.2 研究内容与结构安排
1.3 研究创新与贡献
2文献综述
2.1 有效市场假说
2.2 市场异象对有效市场假说的挑战
2.2.1 股价非随机游走
2.2.2 股价可预测性
2.3 资本市场错误定价的成因
2.3.1 有限套利理论
2.3.2 心理学理论
2.4 股市错误定价与企业融资决策
2.4.1 股权融资
2.4.2 股权回购
2.5 股市错误定价与企业投资决策
2.5.1 直接投资
2.5.2 兼并收购
2.6 文献评述
3股市错误定价、产权性质与企业股权融资
3.1 引言
3.2 理论分析与研究假设
3.3 数据、变量与方法
3.3.1 数据选取
3.3.2 主要指标构建
3.3.3 控制变量
3.3.4 回归模型
3.3.5 描述性统计
3.4 实证结果与分析
3.4.1 单变量分析
3.4.2 多元回归分析
3.5 机制分析
3.5.1 融资约束与择时动机
3.5.2 高管背景特征与择时能力
3.5.3 股权激励与择时激励
3.5.4 行业特征
3.6 股市错误定价是否会影响企业的债务融资决策
3.7 内生性检验与稳健性检验
3.7.1 内生性检验
3.7.2 稳健性检验
3.8 本章小结
4股市错误定价、产权性质与企业投资
4.1 引言
4.2 理论分析与研究假设
4.2.1 股市错误定价、产权性质与企业投资规模
4.2.2 股市错误定价（股价高估）、产权性质与企业投资效率
4.3 数据、变量与方法
4.3.1 数据选取
4.3.2 主要指标构建
4.3.3 控制变量
4.3.4 回归模型
4.3.5 描述性统计
4.4 实证结果与分析
4.4.1 单变量分析
4.4.2 多元回归分析
4.5 股市错误定价、产权性质与投资效率
4.5.1 股市错误定价与减少投资不足机制
4.5.2 股市错误定价与增加过度投资机制
4.5.3 对企业投资效率的影响
4.6 进一步的研究：产权性质与企业过度投资
4.6.1 过度投资激励
4.6.2 客观条件
4.7 内生性检验与稳健性检验
4.7.1 内生性检验
4.7.2 稳健性检验
4.8 本章小结
5过度投资、股价下跌与财务困境
5.1 引言
5.2 理论分析与研究假设
5.3 数据、变量与方法
5.3.1 数据选取
5.3.2 主要指标构建
5.3.3 控制变量
5.3.4 回归模型
5.3.5 描述性统计
5.4 实证结果与分析
5.4.1 过度投资与财务困境
5.4.2 过度投资、产权性质与财务困境
5.4.3 过度投资、股市下跌与民营企业财务困境
5.4.4 财务困境、产权性质与资产出售
5.4.5 民营企业财务困境与国有企业救助
5.5 进一步的研究：考虑民营企业的特征
5.6 稳健性检验
5.7 本章小结
6结论
6.1 研究结论
6.2 政策建议
6.2.1 针对民营上市企业的建议
6.2.2 针对国有上市企业的建议
6.2.3 针对监管机构的建议
6.3 未来的研究方向
参考文献