本书入选中宣部2021年主题出版重点出版物。

中国金融正在走一条渐进式、试错式和迂回式的开放道路。如何进一步推进中国金融的开放，加快中国金融的现代化和国际化，是中国改革开放面临的艰难的任务之一。

中国金融在扩大开放乃至全面开放的理论设计和政策选择中，必须解决三个核心问题：一是模式定位，即在不可能三角中的选项组合，核心是在汇率稳定与资本流动之间作出选择；二是开放路径；三是战略目标。本书主要围绕这三个核心问题展开研究，并提出了相应的理论观点和政策主张。

与此同时，作为中国金融开放的借鉴和参考，本书研究了大国经济（如日本）和一些有代表性的新兴经济体（如韩国等）金融开放的案例。在理论逻辑、案例总结和国情分析的基础上，对中国金融全面开放过程中及之后所可能出现的风险变化做了简要评估。

吴晓求（又名吴晓球），1959年2月生，我国著名金融学家。1990年在中国人民大学获经济学博士学位。1993年6月破格晋升中国人民大学经济学教授。曾任中国人民大学副校长（20162020）。现任中国人民大学学术委员会副主任、中国资本市场研究院院长、金融学一级教授，教育部中美人文交流研究中心主任，教育部长江学者特聘教授（2006）。主要社会学术职务：国务院学位委员会应用经济学科评议组召集人，全国金融专业学位研究生教育指导委员会副主任委员，全国金融学（本科）教学指导委员会副主任委员，国家生态环境保护专家委员会委员，中国专业学位案例专家咨询委员会副主任委员，中国教育发展战略学会高等教育专业委员会理事长。

目 录

导论 中国金融开放：历史沿革与模式选择 1
0.1 中国金融开放：历史与逻辑 2
0.1.1 人民币汇率市场化改革的实践 2
0.1.2 国际资本流动现状 4
0.1.3 商业银行等金融机构的对外开放 11
0.1.4 中国金融国际影响力分析 13
0.2 中国金融全面开放的路径模式 18
0.2.1 金融开放：国际一般模式与国别路径 19
0.2.2 中国金融的进一步开放：一般模式与特殊路径 27
0.2.3 人民币自由化改革：中国金融全面开放无法绕开的坎 29
0.2.4 中国金融全面开放的彼岸在哪里？ 32
0.3 中国金融全面开放的基础条件 33
0.3.1 法律体系的调整和完善 34
0.3.2 法治水平与能力 34
0.3.3 严格的契约精神和完善的信用体系 35
0.3.4 市场透明度和客观、独立的中介机构 35
0.3.5 政策和规则的连续性和稳定性 35
0.4 中国金融全面开放的市场效应评估 36
0.4.1 大国的金融全面开放后的市场效应分析：以日本为例 36
0.4.2 新兴经济体金融全面开放后的市场效应分析 41
0.4.3 中国金融全面开放：市场效应评估 47

1 中国金融开放：试错式探索的历史 52
1.1 货币可兑换：从全面管制到资本账户可自由使用 53
1.1.1 经常项目可兑换：1994年外汇体制改革 54
1.1.2 稳妥有序：资本与金融账户基本开放 60
1.1.3 人民币国际化稳步推进 70
1.2 人民币汇率：从盯住汇率到市场定价的管理浮动 76
1.2.1 转轨时期实行双重汇率制度 77
1.2.2 不断完善的有管理的浮动汇率制度 78
1.3 金融市场开放：多元主体同台竞争 84
1.3.1 以加入WTO为契机主动开放金融市场 84
1.3.2 国际金融危机以来金融开放新特点 88
1.3.3 高质量发展推动金融高水平开放 93

2 金融开放的国别研究：大国模式 98
2.1 美国的金融开放：科技与金融的创新 99
2.1.1 在有利的国际环境下顺势而为 100
2.1.2 国内经济金融基础条件合宜 107
2.1.3 愈创新，愈开放 114
2.1.4 模式总结：水到渠成式的金融开放模式 117
2.2 日本的金融开放：金融体系功能的缺失 118
2.2.1 激进地与西方国际金融体系融合 119
2.2.2 实体强势，金融 虚胖 128
2.2.3 模式总结：激进改革，金融开放终完成却成本高昂 136
2.3 印度和俄罗斯的金融开放：对内和对外开放的抉择 137
2.3.1 国内矛盾不缓和，制度脆弱 137
2.3.2 国际环境不容乐观 140
2.3.3 模式总结：金融开放的内外冲突明显，风险频发 142
2.4 经验教训 143
2.4.1 加强以市场为核心的金融基础设施建设 143
2.4.2 趋利避害，金融开放需要与全球经济格局、货币体系相适应 144
2.4.3 加强本币的国际化与国际金融中心建设 145

3 金融开放的国别研究：新兴国家模式 148
3.1 新兴市场经济国家金融开放的进程 149
3.1.1 新兴市场经济国家金融开放简史 149
3.1.2 开放的步骤与条件 154
3.1.3 金融开放与本国经济特征的关系 162
3.2 新兴市场国家金融开放的影响 163
3.2.1 金融开放对经济增长的影响 165
3.2.2 金融开放对经济波动的影响 169
3.2.3 金融开放对金融发展的影响 173
3.2.4 金融开放对金融稳定的影响 179
3.3 新兴市场国家金融开放与宏观经济政策 184
3.3.1 新兴市场国家不同金融开放阶段的宏观政策环境 184
3.3.2 宏观政策环境对金融开放经济效应的影响 185
3.4 新兴市场国家金融开放的案例研究 190
3.5 结论 193

4 中国金融开放：多目标下的均衡选择 197
4.1 中国金融开放的目标 197
4.1.1 短期目标 198
4.1.2 长期目标 203
4.2 金融开放目标选择的依据 206
4.2.1 经济发展规模与国际化程度 206
4.2.2 经济活动的市场化水平 214
4.2.3 制度的国际化水平 221
4.3 金融开放目标的比较与平衡 223
4.3.1 多种目标的比较 223
4.3.2 多种影响的平衡 227
4.4 不同发展阶段下金融开放目标选择 230
4.4.1 国际金融体系的接受者 230
4.4.2 国际金融体系的建设者 232
4.4.3 国际金融体系的引领者 233

5 中国金融开放：基础条件分析 238
5.1 金融开放的制度准备与经济基础 238
5.1.1 契约精神和信用体系 239
5.1.2 金融监管能力建设 240
5.1.3 市场经济基本原则与竞争中性 243
5.1.4 风险管理视角下的金融开放 244
5.2 金融开放进程中的银行国际化研究 247
5.2.1 银行国际化与贸易往来：基本关系分析 247
5.2.2 研究设计 249
5.2.3 实证结果分析 252
5.3 金融开放进程中的资本市场国际化进程 255
5.3.1 中国资本市场制度建设与功能升级 255
5.3.2 境外资本的引入与境内投资的国际化 262
5.3.3 中国资本市场国际化的新尝试：沪港通、深港通 和 沪伦通 264

6 中国金融开放：外部环境的影响 269
6.1 国际金融形势：国际金融体系的变化特征 269
6.1.1 当代国际金融市场的发展趋势 270
6.1.2 全球金融周期 273
6.2 国际经济形势：国际经济与政策的变化特点 276
6.2.1 世界经济增长乏力 276
6.2.2 政策的变化特征 281
6.2.3 单边主义与贸易保护主义 284
6.3 外部环境的挑战：如何应对？ 289
6.3.1 国际金融市场规模与复杂度的挑战 289
6.3.2 国际经济金融环境不确定的挑战 292
6.4 外部环境的推动：顺势而为 294
6.4.1 国际资本配置需求的推动 294
6.4.2 全球金融一体化的推动 295
6.5 外部环境对中国金融开放的影响的实证综合分析 296
6.5.1 模型设定 296
6.5.2 数据说明 296
6.5.3 实证结果与反思 297

7 中国金融开放：路径比较与风险分析 301
7.1 当前中国金融开放的主要政策着力点 302
7.1.1 中国金融开放的目标 302
7.1.2 中国进一步扩大金融开放面临的主要任务 303
7.2 中国金融开放路径选择的宏观理论思考：制度均衡视角 308
7.2.1 制度均衡视角下的金融体系与金融开放 308
7.2.2 中国金融开放路径选择的内外现实约束 313
7.2.3 中国金融开放的路径选择 314
7.3 中国进一步扩大金融开放的路径选择：对外开放视角 315
7.3.1 可供选择的中国金融对外开放顺序选择及其内在逻辑 315
7.3.2 不同金融开放路径选择的潜在风险分析 321
7.4 中国金融内外开放的路径选择：制度均衡视角的进一步思考 326
7.4.1 中国金融内外开放的路径选择 326
7.4.2 中国金融内外开放路径选择失当的潜在风险分析 328
7.5 结语 328

8 中国金融开放：战略目标 331
8.1 走向彼岸：建成符合大国金融战略的国际金融中心 331
8.1.1 大国经济需要大国金融 331
8.1.2 建成国际金融中心是大国金融开放的必然选择 333
8.1.3 国际金融中心：目标与特征 334
8.2 大国金融开放进程中的国际金融中心 336
8.2.1 国际金融中心研究的理论发展与深化 336
8.2.2 主要国际金融中心兴衰与更替的历史规律 337
8.2.3 发展阶段与演进逻辑：大国崛起的典型案例 341
8.3 国际金融中心的基石 343
8.3.1 国际金融中心的货币基石 343
8.3.2 国际金融中心的经济基石 346
8.3.3 国际金融中心的金融基石 349
8.3.4 国际金融中心的制度基石 352
后记 359