浮动汇率：货币价值波动与世界经济稳定_[美]约瑟夫.加侬等_9787517700005

《浮动汇率:货币价值波动与世界经济稳定》基于作者关于汇率对进口价格和消费者价格低传递效应方面的研究，并致力于解决以下问题：哪些因素推动了汇率波动，汇率对实体经济活动有哪些影响，这些结果在发达经济体和发展中经济体之间有何不同，这些结果有哪些政策含义等。

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在大多数情况下，财政政策并不适合用于稳定通货膨胀和产出，自动稳定机制除外，比如说失业津贴。在所有的汇率制度下，不可持续的财政赤字必然会导致财政危机。然而，在货币联盟或者拥有外币借贷的国家，这些危机会来的更早、更突然。
稳定经济的财政政策
本书侧重于将货币政策作为国内经济稳定的主要工具—即为稳定通货膨胀和产出——人们一致认为大多数情况下，货币政策都是经济政策合理有效的选择。然而，在历史上很长一段时期，财政政策都是稳定经济的主要工具——最少可以追溯到1936年凯恩斯（ Keynes）时期。财政政策通过政府支出、税收和失业保险、医疗保险等转移支付项目发挥作用。财政政策的这些手段都可以影响经济产出和通货膨胀。
经济学教科书一致认为，财政政策与固定汇率结合会更加有力，而货币政策和浮动汇率结合更加有力。（克鲁格曼和奥布斯特菲尔德（Krugman ，Obstfeld ）2000，芬斯特拉和泰勒（Feenstra ， Taylor） 2008）。但是这个结论关键取决于货币政策的假设行为。固定汇率制度下，如果国际资本能够自由流动，利率必须在任何时候都保持在国际水平，所以货币政策是无效的。1浮动汇率对货币政策没有那些限制，只有在这种情况下，货币政策和浮动汇率结合才会更有力。财政政策与浮动汇率结合是否影响较小，取决于货币政策如何回应。如果中央银行不提高利率来应对财政扩张，那么不论是固定还是浮动汇率，财政政策都同样有效。
然而，在过去的二十多年内，许多经济学家都假设——像布兰查德（Blanchard）在2009年所描述——在正常情况下，货币政策可以，或者应该去在整个中期稳定通货膨胀和产出，从而不需要采用积极的财政政策来稳定经济。事实上，在这种假设的情况下，财政政策的行为在本质上是不稳定的，需要货币政策的中和，众多有害的财政政策行为已经证明了这个结论。教科书中的结论是，浮动汇率下的财政政策效力较弱，从根本上反映了货币政策早已胜券在握，并且可以抵御财政政策对通货膨胀和产出造成的任何影响。
2008～2009年的经济大衰退颠覆了这个简单的宏观经济共识。即使是激进的货币政策行为也不能充分地稳定通货膨胀和产出。名义利率出人意料的跌至零下，给中央银行在对抗中需求崩溃的道路上又摆出了一个难题。2 国际货币基金组织（IMF2009）督促各经济体的政府采取大规模的财政刺激措施以应对经济危机。布兰查德，戴尔·艾瑞卡和莫罗（Blanchard， Dell'Ariccia， Mauro （2010， 9））认为财政政策发挥了有益的作用，并指出经济危机使“财政政策重返宏观经济工具的舞台中央”。但是他们也认为经济危机“进一步暴露了面对更加‘正常’的波动时，相机抉择的财政政策的一些缺点”。另外，近期的研究表明，当有空间降低长期利率的时候，货币政策也许不能使摇摆不定的名义短期利率维持在零界范围内（Joyce et al. 2010, Gagnon et al. 2011, Hamilton and Wu 2011）。
货币政策是维持稳定的主要工具，这主要针对浮动汇率制度而言。但是对于钉住汇率制度而言，教科书结论中财政政策的有效力和货币政策的无效力仍旧是有意义的。这些经济体需要增强反周期财政政策的自动稳定器特性，以避免相机抉择的财政政策在立法和管理方面的滞后。自动稳定器财政政策包括失业救济和累进税制，当经济产出放缓时可以自发地增加支出、减少政策收入。当货币联盟具有统一的财政体系时，自动稳定器的功能会大大加强，转移支付将会从状况良好的地区自发地转移到那些状况欠佳的地区。

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